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长青集团(002616):业绩高增长 在手项目投产在即

发布时间:2019-10-30    研究机构:国盛证券

事件:公司前三季度营收17.9 亿元,同增21.1%,归母净利1.9 亿元,同增99.1%;第三季度营收8.0亿元,同增26.3%,归母净利1.0亿元,同增47.9%。

满城项目带动业绩高成长。公司前三季度营收17.9 亿元,同增21.1%,归母净利1.9 亿元,同增99.1%;第三季度营收8.0 亿元,同增26.3%,归母净利1.0 亿元,同增47.9%,主要是由于满城项目贡献(满城项目2019 年上半年营收2.3 亿元,净利润5305 万元)。此外,公司鄄城热电联产项目9 月份正式转入商业运营,我们预计会给今年业绩带来新增量。

毛利率大幅提升、费用率稳定,现金流尚可。公司前三季度毛利率30.0%,同增9.6PCT,毛利率大幅提升的原因主要是满城项目毛利较高。销售费率/管理费率/财务费率分别为3.3%/9.8%/2.5%,同增-0.7/-0.7/0.2PCT,费用率总体稳定。公司前三季度经营活动现金流净额2.1 亿元,现金流尚可。

在手项目丰富,未来成长可期。燃煤集中供热方面,公司茂名(240t/h)、韶关(60t/h)、蠡县(220 t/h)等项目将在未来两年逐步投产。生物质热电联产方面,公司目前在建8 个生物质热电联产项目,预计也将在明后两年陆续投产,未来成长可期。

盈利预测:公司作为集中供热龙头,深耕行业多年,对于工业供热项目的选址经验丰富,生物质热电联产项目管理优异,预计2019-2021 年归母净利3.0/4.4/6.1 亿元, EPS 分别为0.40/0.60/0.81 元/ 股, 对应PE 为16.4X/11.1X/8.1X。公司在手项目丰富,明后两年有望陆续投产,业绩弹性大,维持“买入”评级。

风险提示:生物质电厂补贴电费拖欠的风险、项目进度不达预期。

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