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长青集团:出口下滑影响业绩,未来看点在生物质发电

发布时间:2012-04-26    研究机构:光大证券

事件:公司发布 2012年一季报,收入2.04亿,同比下降20%;营业利润749万,同比下降39%,归属母公司所有者的净利润为977万,同比上升7%,单季度EPS 为0.066元,低于预期。

点评:收入的下降主要是由于公司外销产品受美欧市场经济放缓影响,订单减少所致。利润的增长主要来自于确认政府补贴增加的营业外收入和投资收益的增长。公司同时发布收购长青环保能源(中山)有限公司(简称“中山环保”)25%的股权及江门市活力集团有限公司(简称“活力公司”)49%的股权,收购以后上述两公司将成为公司全资子公司,按11年的利润测算,中山环保11年净利润3083万元,25%的权益利润为770万,收购的PE 为4.4倍;活力公司11年净利润775万,49%的权益占比为380万,收购的PE 为7.4倍,按目前公司股价对应11年PE 为27倍,收购增加了股东价值,增加利润1150万元(按11年业绩计算),折合EPS 为0.077元。

对公司长短期看法的修正:中长期来看,公司未来成长的方向主要是家电内销自主品牌的扩张和生物质发电的拓展。目前家电自主品牌的市场定位主要是在三、四线城市,我们认为在该市场,公司的燃气具及节能产品仍有很大的成长空间。在生物质发电领域,公司作为后起之秀,目前沂水项目于2011年4月正式并网发电,明水项目将于今年年中并网发电,同时公司又开工宁安项目,预计2013年5月完成72+24小时并网调试,同时公司储备项目有5个以上,我们看好公司在生物质发电领域的前景。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:由于外销订单放缓,我们下调盈利预测,2012-2014年的盈利预测为0.52/0.68/0.81元,目前估值为28倍,估值偏高,下调评级到“中性”。

风险提示:外销订单继续放缓;生物质电厂进度低于预期,燃料成本上涨的风险。

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