移动版

长青集团:家电产品稳定,发电项目进取

发布时间:2012-06-18    研究机构:天相投资

1.燃气具产品向提高盈利能力方向发展

公司是国内主要的燃气具及配套产品的制造和出口商之一,主要产品包括烤炉、取暖设备、热水器、燃气灶具及燃气配件等,公司燃气具出口额占全国燃气具出口额的4%左右。由于公司出口主要采取OEM/ODM模式,毛利率相对较低。此外,由于全球经济前景不明朗,欧洲、北美等地的燃气具市场需求均出现不同程度的萎缩,所以目前公司主要战略是加大燃气具产品的盈利能力,主要措施有两点:一、对OED/ODM订单采取选择性生产,公司在接收燃气具订单时优先选择利润较高的订单生产,从而提高公司出口产品的盈利能力。二、加大内销占比,公司加大了营销渠道的建设力度,大力发展经销商和大卖场的同时,开始了创尔特专卖店的投入计划,此外,公司积极采取其他措施提高产品内销比例。未来公司燃气具产品盈利能力的提升,有望带动公司利润的提升。

2.公司垃圾发电项目表现稳定

2004年1月设立了中山环保开始正式启动垃圾发电项目。2006年4月,中山环保垃圾发电项目正式发电上网和处理垃圾。自2007年开始,中山环保垃圾发电项目一直给公司带来稳定的收入和利润,此项目装机容量为24MW,年发电量在1亿-1.2亿度左右,公司产销比例在83%左右,此外,公司还收取84.38元/吨的垃圾处理费。公司收入来源计算方式为:总收入=售电收入+垃圾处理费(售电收入=(售给广东电网公司中山供电局上网电量+售给中山市金钥匙物业有限公司未上网电量)×0.50元/度(不含税,含税价格为0.58元/度);垃圾处理费收入=垃圾处理量×84.38元/吨-[售给广东电网公司中山供电局上网电量×(0.58元/度-0.50元/度)])。2008年、2009年、2010年和2011年的收入分别为6,556万元、6,507万元、6,935万元和7,278万元。同期贡献的利润分别为2,107万元、1,526万元、2,860万元和3,084。公司垃圾发电目前采用BOT模式。即公司通过获得特许经营权的方式进行运营。垃圾焚烧发电厂的特许经营权是指政府授权主管部门通过一定的方式,如招商方式或招标方式,将垃圾焚烧发电厂的建设权和一段时间的经营权以专营权的形式授予投资公司。未来垃圾发电项目将为公司贡献稳定的利润。

3.沂水项目贡献盈利,明水项目即将投产

2008年7月,公司2.8亿元投资兴建沂水1×30MW秸秆燃烧生物质发电项目,该项目已于2010年12月底开始点火试运行,并于2011年4月21日-25日一次性通过满负荷试验机72+24小时试运行。沂水项目于2011年5月开始稳定盈利,至今运营一年,平均每月发电1800万Kwh,上网电价为0.75元/Kwh。成本包括:其中燃料成本0.4元/Kwh,贷款利息费用1000万/年,其他成本3000万/年(其中:折旧1100万、工资700万、管理费用300万,其他800-900万),运行一年贡献收入1.62亿元,贡献净利润3,560万元。沂水项目的稳定盈利为公司发展生物质项目打下基础。此外,明水生物质发电项目已经完成,预计今年中期可以投产,在不考虑增值税退税的情况下,明水项目电价为0.75元/Kwh,全年收入为1.1亿元/年。

4.公司其他生物质发电项目稳步推进

目前秸秆发电行业的市场规模发展迅速。我国生物质发电取得了一定发展,装机容量逐年增加,已培育形成了较完整的设备制造能力和产业服务体系。截至2011年10月底,据不完全统计,核准、在建、投产的秸秆发电项目约236个,总装机容量约为708万千瓦;已有98个生物质直燃发电项目并网发电。公司秸秆发电目前主要是公司通过对全国各地生物质资源和政府招商政策的考察,寻找既适合从事秸秆发电,同时当地政府又有意发展引进秸秆发电项目的机会,与当地政府进行谈判,通过签署投资协议或者其他形式确定项目的投资主体地位。2012年4月28日,公司与吉林省扶余县人民政府签订《生物质综合利用项目投资合作意向书》,目前为公司未来拓展生物质发电的重点项目。宁安生物质发电项目于2011年8月31日成立子公司黑龙江省牡丹江农垦宁安长青环保能源有限公司,已签订了三大主机设备采购合同,并完成了征地阶段。此外,公司还与济宁市鱼台县签定《生物质发电项目投资合作协议书》。公司目前项目储备较多,未来发展特点是精选项目,考察项目盈利情况,然后再选择投资建设,投资较为稳健,可以保证项目的盈利能力。

盈利预测:我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.79元和1.06元,按6月6日收盘价17.02元计算,对应的动态市盈率分别为22倍、16倍,维持公司“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称