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长青集团:后发优势逐步体现,业绩增速迈入快车道

发布时间:2014-10-16    研究机构:民生证券

一、 事件概述

长青集团(002616)10 月14 日晚间发布三季度业绩预告修正:预计1-9 月归属于上市公司股东的净利润5569.48 万元-5768.39 万元,同比增长40%-45%。

二、 分析与判断

“长青模式”得到验证,业绩增速将加快

公司三季度业绩超预期的主要原因有:1)今年8 月份投运的宁安项目运行效果较好,以黄杆燃料为主享有所得税优惠,盈利能力初步得到体现,明年获得增值税退税后有望超越沂水项目;2)中山项目原定大修时间(9 月)因备件未到厂而推迟至10月-11 月;3)海外需求增加,燃气具业务增长好于预期,同时人民币汇率情况进一步好转。生物质后发优势逐步验证,推动公司业绩迈入快车道。我们认为,从宁安项目的表现已初步验证“长青模式”的优势及可复制性,随着明年荣成、鱼台,后年鄄城、中山扩容项目的依次建成,公司未来3 年生物质业务利润贡献将有望达到2 亿元以上,业绩增速已迈入快车道。

生物质发电后起之秀,三大优势明显

公司有望成为后来居上的生物质发电新秀,主要因其:1)进入生物质发电行业较晚,避免行业早期的弯路,在手项目平均质地十分优异;2)民企制造业出身,擅长精细化的管理和成本控制,更适应生物质发电项目的特点;3)目前行业仍处于低谷,公司定增完成后将借助自身优势进行收购,使快速复制“长期模式”成为可能。

生物质战略定位明确,并购扩张进程将加速

沂水和宁安项目的成功,使公司环保发电业务的盈利即将全面超越传统制造业,我们认为这将加快公司向生物质领域转型的发展战略。目前国内生物质发电行业仍处于低谷,外部环境十分有利公司借助自身比较优势进行收购。公司所采用的水冷振动炉排+高温高压锅炉工艺在国内有近50 个在运行项目,公司通过改善管理环节即有望实现“长青模式”的快速复制,并无技术困难。此外,增发成功发行将为公司新增5.35 亿资金,约能撬动5-6 个项目,极大增强并购实力,未来公司向上的成长空间还将不断被打开。

三、 盈利预测与投资建议

我们上调公司盈利预测,2014-2016 年净利润分别为7500 万元、1.30 亿元、2.16亿元;折合EPS 分别为0.50 元、0.88 元、1.46 元,对应当前股价PE43、25、15 倍。

公司正处在业绩和成长的双重拐点,我们认为其合理市值应不低于50 亿元,维持“强烈推荐”评级,合理估值33.50 元。

四、 风险提示:明水项目未能按计划扭亏,电厂数目增多后管理水平下降。

申请时请注明股票名称