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长青集团:控股股东包揽10亿定增,内生高增长值得期待

发布时间:2015-05-05    研究机构:兴业证券

公告非公开增发预案及限制性股票激励草案(修订稿)。5月4日晚间,长青集团(002616)公告拟向公司控股股东何启强、麦正辉非公开增发5521.81万股,其中何启强认购3644.39万股,麦正辉认购1877.42万股,定价18.11元/股,共计募资10亿元(含发行费用)。同日,公司公告限制性股票激励草案修订稿,拟向49位核心员工进行987万股限制性股票激励,授予价格为6.57元/股。

控股股东包揽定增,彰显对公司未来发展坚定信心。长青集团股价两年三倍,控股股东何启强及麦正辉在股价高位包揽公司10亿元定增,彰显其对于公司未来发展速度和发展前景的信心。此次增发募资10亿元(含发行费用)中3亿元拟用于偿还银行贷款,以6%的年化利率测算,每年可为公司节省财务费用1800万元,直接增厚公司净利润约14%;其余募集资金全部补充流动资金,主要用于宁安、甄城、满城及后续生物质发电(供热/热电联产)项目的建设。

两年两期股权激励,业绩释放动力强。公司1月发布限制性股票激励草案,5月4日晚间发布修订稿。公司拟向49位核心员工进行987万股限制性股票激励,授予价格为6.57元/股;解锁条件为以14年业绩为基数,15/16年扣非权益净利润增速不低于30%/75%(即要求YOY为30%/34.6%)、15/16年营业收入增速不低于10%/30%(即要求YOY为10%/18.2%)。14年5月公司完成第一期限制性股票激励,对15年的业绩要求是扣非净利润增速16%+、加权平均ROE不低于5%。我们认为14年股权激励解锁条件对15年业绩的锁定要求甚高(假设增发7月份完成,估算15年扣非净利润须在1.06亿元以上,扣非净利润增速超过81% !),而15年股权激励则给定16年增速底!

投资建议:维持公司增持评级。我们预测公司15/16年权益净利润为1.15/2.0亿元,对应增发后市值为85亿元,对应PE为74/42倍。我们认为大股东在公司两年股价高位认购10亿元,彰显对公司高增速信心;同时也为投资者锁定了较高的安全边际。14年股权激励解锁条件给定15年80%以上高增速,16年甄城、满城项目投产带来业绩爆发增长。我们强调公司在生物质发电项目上具有的较强管理能力是其获取超额利润的保证,维持公司增持评级。

风险提示:满城、甄城项目进度缓慢,未达预期。

申请时请注明股票名称