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长青集团:一季度业绩稳定增长,鱼台项目贡献增量

发布时间:2016-04-28    研究机构:兴业证券

投资要点。

事件:2016年4月28日,公司发布2016年一季报,一季度实现营业收入4.71亿元,同比增长33.04%;实现归属母公司净利润3336万元,同比增长33.21%。同时,预计2016年上半年实现归属母公司净利润5003~6504万元,同比增长0%~30%。对此,点评如下:营业收入增长33%,归属母公司净利润增长33%,主要源于新投产的鱼台项目。公司一季度营收同比增加33.04%,主要原因是制造业订单增长及增加鱼台环保售电量所致。鱼台项目是公司2015年9月投产的生物质发电项目,投产当季即盈利,反映出公司的项目盈利模式已能成功复制。公司环保能源业务已部分形成了自我造血的功能。公司的生物质综合利用业务已由探索阶段进入了整体启动阶段,由单个效应跨向整体效应过渡。公司预计2016年上半年实现归属母公司净利润5002.85~6503.71万元,同比增长0%~30%,增长主要由于公司营收增加。

销售费用、管理费用上升明显,财务费用下降29.8%。报告期内销售费用2572万元,同比增加74.04%,主要原因是业务拓展及产品推广费增加所致。管理费用4961万元,同比增加65.33%,主要原因是业务拓展、限制性股票摊销费用增加515万元及在建环保项目筹建费用增加所致;由于上一轮增发募集资金到位,公司财务费用542万元,同比下降29.8%。

定增6.2亿加码满城项目,打造业绩新支点。当前公司主营业务为环保业务(包括生物质资源综合利用、集中供热暨热电联产等节能减排业务)以及燃气具及配套产品的生产和销售。满城项目将是公司第一个投产的热电联产项目,同时也是公司规模最大的热电联产项目,项目规划容量5×260t/h高温高压循环流化床锅炉(4用1备)+4×30MW背压式汽轮机+4×35MW发电机组,年耗煤量约45万吨,燃烧废纸浆31万吨;工程动态总投资9.2亿元,项目财务内部收益率(税后)为18.93%,投资回收期6.97年(税后),经济性、环保性俱佳。

储备项目充足,后续增长动力强劲。除满城项目外,公司已先后获得河北蠡县、雄县以及河南鹤壁、广东曲江和茂名、湖南中方、湖北孝南等多个热电联产项目,投资总额累积已超过50亿元,后续项目三年内逐步投产,将构成公司业绩主要增量;此外,公司尚有山东鄄城、郯城、嘉祥等6个生物质发电项目正在推进中,待投产装机量190MW,为已投产装机量的150%,后续增长动力强劲。公司当前资产负债率仅44%,增发后资产负债率将进一步下降。

投资建议:维持增持评级。我们预计16~18年净利润分别为2.04亿、4.97亿和8.79亿。16年业绩增长的主要来源是满城集中供热项目。考虑增发预案,公司目前备考市值92亿,对应估值为45、19和10倍。维持增持评级!风险提示:定增预案推进进度滞后

申请时请注明股票名称