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长青集团:一个有雄心的公司,华丽转型清洁能源服务商

发布时间:2016-09-22    研究机构:东北证券

燃气具业务多渠道发展,为公司奠定业绩基础。公司是燃气热水器、燃气灶具、燃气旋塞阀、调压器、燃气安全控制装置等五种产品的行业标准和国家标准的起草者之一。公司在燃气具业务和配套设备研发、生产、销售等环节都具有成熟的经验和渠道。2016年中报可知,燃气具制造业总营收为5.40亿元,同比增加18.00%。公司上半年不断推行精益生产和自动化改造,使得制造业毛利率上升至28%左右,盈利水平提升,为公司未来业绩奠定良好基础。

农林生物质发电行业受益政策扶持,公司顺势而为,业绩有望后续发力。

前几年生物质发电国企的电厂盈利水平不达预期,导致行业投资热情下降,运营企业进入反思时期。而“十三五”期间,城镇化加速和能源紧张使生物质综合利用成为发展方向。此外,国家安排资金支持可再生能源的技术研发、设备制造及检测认证等产业服务体系建设。公司生物质发电项目凭借先发优势,并多地布局热电联产项目,目前已投运150MW项目,储备项目1254MW。未来受益于燃料成本降低、运营小时数提高和优惠的税收政策,业绩有望后续发力。

工业集中区域热电联产项目稳步推进,示范效应有望持续发力。《大气污染防治行动计划》提出“到2017年,地级及以上城市建成区基本淘汰每小时10蒸吨及以下燃煤锅炉”,生物质热电联产项目在部分燃料集中地区有望迎来新的机遇。满城项目是公司第一个投产的热电联产项目,也是公司规模最大的热电联产项,项目示范效应有助于公司在此领域的拓展。该项目投运每年将带来近1.47亿净利润。此外,公司储备茂名、孝南、鹤壁等七个未建生物质热电联产项目。

估值与财务预测:预计公司16-18年营业收入为19.84、31.46、53.96亿元,归母公司净利润为1.72、3.47、6.18亿元,EPS分别为0.45、0.91、1.63元(暂不考虑本次非公开发行方案)。考虑到公司制造业业务稳健,生物质发电业务拓展迅速,给予“买入”评级。

风险提示:传统能源价格下降;项目拓展不及预期;政策不及预期

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