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长青集团:订单储备充足,业绩具有高弹性

发布时间:2017-03-30    研究机构:中泰证券

事件:公司2016年实现营业收入19.1亿元,同比增长19.12%,归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长48.8%,对应EPS为0.45元。

我们的评论:

业绩增速明显:公司2016年实现营业总收入19.1亿元,同比增长19.12%,归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长48.8%,净利润增速高于营业收入,主要原因有:1)资产减值损失下降,本期资产减值损失为345万,而去年同期为1637.7万,主要因子公司宁安长青环保于2016年收回2016年及以前年度应收售电款补贴电价部分,坏账损失因而转回;2)营业外收入增加:公司本期营业外收入为5740万,比去年同期增加约2104万,主要因受增值税即征即退影响。

环保产业与制造业齐头并起:1)环保产业:公司2016年环保产业营收为7.3亿,同比上升21.41%,增长的主要原因是鱼台环保于2016年度全年运营,售电量增加所致,此外,中山市垃圾焚烧扩建项目及鄄城项目均已获核准,满城项目预计2017年投产,建设完成后也将显著增厚公司业绩;2)制造业:公司2016年新签订单较多,在提升产能的同时加大营销力度,实现收入11.76亿,同比增加17.74%,其中厨房产品收入达3.58亿,同比增加约30%,取暖产品收入达8.3亿,同比增加约11.7%。

综合毛利率微有下滑,三费控制良好。公司2016年综合毛利率为25.65%,同比减少1.04pct,主要因三大业务板块毛利率均微有下滑,分别同比减少0.2pct、0.5pct、1.3pct。公司三费费用率控制良好,2016年三费费用率为15.9%,同比减少0.2pct。

现金流有所改善,回款状况良好:公司2016年经营活动产生的现金流量净额为2.98亿,同比增长120.16%,主要系子公司宁安环保收回2016年及以前年度应收补贴电费的售电款所致。2016年,公司应收账款为3.27亿,应收账款/营业收入与去年同期相比减少2.7%,公司下游收款单位多为市政单位及国有企业,具有较好的偿债能力,公司且应收账款账期多在1年之内,坏账计提比例较小。

投资建议:公司热电联产和生物质项目订单储备充足,满城项目2017年也即将投产,业绩具有高弹性。预计公司2017、2018年净利润为2.5、4.7亿,EPS为0.67、1.26元,对应PE为33X、18X,给予“增持”评级。

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